Дефолт по облигациям: что делать инвестору

Что закон считает дефолтом облигаций

Слов «дефолт» и «технический дефолт» в законе нет. П. 5 ст. 17.1 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» говорит о существенном нарушении условий исполнения обязательств по облигациям и даёт закрытый перечень из четырёх случаев:

Решение о выпуске может сократить 10 рабочих дней, но не увеличить. Просрочку до 10 рабочих дней включительно рынок называет техническим дефолтом: юридически это обычное неисполнение обязательства, и почему эмитент не заплатил — сбой платежа или нехватка денег, — значения не имеет. Подробно о коротком окне — в статье «Технический дефолт по облигациям».

Непогашение номинала в дату погашения выпуска в п. 5 не упомянуто. Весь долг в этот день и так подлежит уплате, требовать досрочно нечего: сразу претензия и иск. Масштаб проблемы Банк России оценил в докладе от 26.08.2026: эмитентов, допустивших дефолт, было 4 в 2023 году, 11 в 2024-м, 24 в 2025-м и 15 только за первое полугодие 2026 года. Актуальный перечень эмитентов со стадиями — на странице «Дефолты облигаций: список эмитентов».

Шаг 1. Первые 10 рабочих дней: что выяснить

Пока просрочка техническая, требовать досрочного погашения по закону ещё нельзя. Это время лучше потратить на три проверки.

Решение о выпуске. В нём может стоять срок меньше 10 рабочих дней и дополнительные основания для досрочного погашения. Там же указано, определён ли представитель владельцев облигаций (ПВО).

Раскрытие эмитента. Сообщение о причинах просрочки и сроке выплаты показывает, сбой это или нехватка денег. Если эмитент заплатил и раскрыл информацию об устранении нарушения, право на досрочное погашение не возникает.

Условия брокера. Порядок подачи инструкций определяет договор с депозитарием (п. 3 ст. 8.9 39-ФЗ), поэтому внутренний срок приёма поручений у брокера бывает короче законного окна. Узнайте его заранее.

Шаг 2. Потребовать досрочного погашения через брокера

С 11-го рабочего дня просрочки каждый владелец вправе потребовать досрочного погашения своих облигаций. Окно открыто до даты, когда эмитент или ПВО раскроют информацию об устранении нарушения (п. 4.1 ст. 17.1 39-ФЗ). Эмитент заплатил просроченный купон и раскрыл это — права больше нет, даже если требование не успели подать. Погасить облигации эмитент обязан не позднее 7 рабочих дней с даты получения требования. Даты для своего выпуска по производственному календарю покажет калькулятор сроков при дефолте облигаций.

Если бумаги учитывает брокер, требование подают не эмитенту, а своему депозитарию — инструкцией с числом облигаций; бумажные бланки не нужны (п. 2 ст. 17.3 39-ФЗ). Владелец, записанный напрямую в реестре, подаёт регистратору письменное требование почтой или под роспись (п. 1 ст. 17.3). Деньги приходят на счёт без отдельного заявления.

Главное последствие требования — блокировка. Со дня получения инструкции и до погашения владелец не вправе распоряжаться предъявленными облигациями, продать их на бирже тоже нельзя; снимается ограничение погашением или отзывом требования (абз. 2 п. 2 и п. 4 ст. 17.3 39-ФЗ). Если депозитарий не передал ваше волеизъявление в срок, он возмещает убытки (п. 12 ст. 8.9). Как оформить инструкцию и что делать при отказе — в статье «Досрочное погашение облигаций при дефолте».

Шаг 3. Узнать, есть ли у выпуска представитель владельцев

От ответа зависит, можете ли вы действовать в одиночку. Эмитент вправе назначить ПВО всегда, а обязан — только для облигаций с обеспечением, размещённых открытой подпиской (или закрытой среди более 150 лиц) либо допущенных к организованным торгам, причём выпуски с государственной, муниципальной или независимой гарантией либо с поручительством госкорпорации или института развития из этого правила исключены (п. 2 ст. 29.1 39-ФЗ). У необеспеченного выпуска закон представителя не требует. Проверить организацию можно по списку ПВО, который ведёт Банк России на своём сайте (п. 2 ст. 29.2).

Представитель обязан сообщать владельцам о неисполнении обязательств и о праве на досрочное погашение (п. 11 ст. 29.1). Если он молчит, направьте ему письменный запрос — образец есть на странице «Обращение к представителю владельцев облигаций». Полномочия и ответственность ПВО разобраны в статье «Представитель владельцев облигаций».

Шаг 4. Общее собрание и реструктуризация: когда объединяться

Общее собрание владельцев облигаций (ОСВО) решает судьбу всего выпуска. Решения принимаются без кворума, большинство считается от всех голосов выпуска, а не от пришедших (п. 4 ст. 29.8 39-ФЗ). Кто не проголосовал, фактически голосует «против».

Решение обязательно для всех владельцев, в том числе голосовавших против (п. 1 ст. 29.6 39-ФЗ). Если собрание отказалось от права на досрочное погашение, требовать его по одиночке уже нельзя (п. 6 ст. 17.1). Несогласный, который не участвовал или голосовал против, может обжаловать решение в арбитражном суде в течение 3 месяцев со дня, когда узнал или должен был узнать о нём (п. 5 ст. 29.8).

Объединяться с другими держателями имеет смысл в двух случаях. Первый — нужно созвать собрание: требовать его вправе ПВО или владельцы не менее 10 % облигаций выпуска, а проводят собрание не позднее 20 рабочих дней с требования (пп. 1–2 ст. 29.9 39-ФЗ). Второй — нужно набрать голоса: за избрание ПВО или за подачу иска нужно больше половины всего выпуска, и без организованных держателей её не собрать. Образец — «Требование о созыве общего собрания владельцев облигаций»; порядок голосования — в статье «Общее собрание владельцев облигаций», разбор типичных предложений эмитента — в статье «Реструктуризация облигаций».

Шаг 5. Претензия и иск к эмитенту

Если досрочное погашение не пришло через 7 рабочих дней или номинал не выплачен в дату погашения, следующий шаг — претензия, затем иск. Претензию направляют эмитенту по адресу из ЕГРЮЛ; образец — «Претензия эмитенту облигаций». Общий порядок подачи иска — в статье «Что такое иск и как его подать», готовый текст — «Исковое заявление владельца облигаций к эмитенту».

При наличии ПВО владельцы не вправе действовать индивидуально там, где полномочия у представителя (п. 15 ст. 29.1 39-ФЗ). Исключение — п. 16: владелец может судиться сам по истечении одного месяца с момента, когда возникли основания, если за этот срок ПВО не обратился в арбитражный суд или собрание не приняло решения об отказе от права на суд. В законе именно месяц, а не 40 дней, которые встречаются в пересказах.

Кроме эмитента, иногда есть второй ответчик. Лица, подписавшие или утвердившие проспект, и аудиторская организация отвечают солидарно субсидиарно с эмитентом за убытки от недостоверной или вводящей в заблуждение информации проспекта (п. 3 ст. 22.1 39-ФЗ). Иск здесь — за ложные сведения, а не за сам неплатёж, и исковая давность считается с даты начала размещения, а не с даты дефолта.

Шаг 6. Банкротство эмитента: кто подаёт требования

Главная ошибка держателя в банкротстве — пытаться встать в реестр самому. В реестр вносят общий размер требований владельцев облигаций и сведения о том, кто их представляет, а не каждого владельца по отдельности (абз. 3 п. 7 ст. 16 Федерального закона от 26.10.2002 № 127-ФЗ). Требование заявляет ПВО, а если его нет — НРД как депозитарий, осуществляющий централизованный учёт прав на облигации (п. 1 ст. 29.12 39-ФЗ). Личное требование владельца суд исключает из реестра по возражению временного или внешнего управляющего (абз. 3 п. 4 ст. 71 ФЗ-127).

Сроки для представителя жёсткие: в наблюдении — 30 календарных дней с публикации сообщения о его введении (п. 1 ст. 71 ФЗ-127), в конкурсном производстве реестр закрывается через два месяца с публикации о признании должника банкротом (абз. 3 п. 1 ст. 142). Если представитель пропускает срок, пишите ему и напоминайте о нём на собрании: убытки, причинённые по его вине, ПВО и НРД возмещают (п. 14 ст. 29.1, п. 2 ст. 29.12). Как устроен реестр и чем он закрывается — в статье «Реестр требований кредиторов», этапы процедуры — в статье «Стадии банкротства юридического лица».

Необеспеченные облигации идут в третью очередь вместе с другими кредиторами, а облигации без срока погашения удовлетворяются после всех иных кредиторов (п. 4 ст. 134 ФЗ-127). Деньги из конкурсной массы НРД перечисляет депонентам сам, заявлений от держателей не нужно (пп. 3–4 ст. 29.12 39-ФЗ). Что обычно остаётся держателям на выходе — в статье «Банкротство эмитента облигаций».

Продать бумагу или ждать: налоговый убыток

Продажа на бирже — законный выход из любого шага, пока облигации не заблокированы требованием. Налоговый смысл у неё прямой: убыток признаётся при реализации или погашении бумаги (п. 7 ст. 214.1 НК РФ). Прямой нормы об убытке физлица, если бумагу списали после ликвидации эмитента, в НК нет: списание не названо ни продажей, ни погашением.

Важно, чтобы бумага на дату продажи оставалась обращающейся — по ней должна быть рыночная котировка, а если торгов в этот день не было, котировка ближайших торгов за последние 3 месяца (п. 4.1 ст. 214.1). Убытком по обращающимся бумагам можно уменьшить прибыль по другим обращающимся бумагам и переносить его на будущее 10 лет через декларацию (ст. 220.1 НК РФ). Убыток по бумаге, которая уже перестала обращаться, прибыль по обращающимся акциям не уменьшает — обратного направления в п. 12 ст. 214.1 нет. На ИИС убыток не переносится и с другими счетами не сальдируется (п. 6 ст. 220.1).

Пример. Павел купил 100 облигаций по 980 ₽ и заплатил брокеру 98 ₽ комиссии. После дефолта он продал их на бирже по 300 ₽, комиссия — 30 ₽. Финансовый результат: 30 000 − 98 000 − 98 − 30 = −68 128 ₽. В том же году на обычном брокерском счёте у него 100 000 ₽ прибыли от продажи акций. Налоговая база — 100 000 − 68 128 = 31 872 ₽, НДФЛ по ставке 13 % (п. 1.1 ст. 224 НК РФ) — 4 143 ₽ вместо 13 000 ₽ без убытка. Экономия — 8 857 ₽.

Будь у Павла в том году не прибыль, а ноль, убыток 68 128 ₽ он перенёс бы на следующие годы декларацией. Кто и когда её подаёт — в статье «Кто подаёт декларацию 3-НДФЛ», тонкости по дефолтным бумагам — в статье «Убыток по дефолтным облигациям и НДФЛ».

Если облигации продал брокер без теста

Облигации без кредитного рейтинга или с рейтингом ниже уровня, установленного Советом директоров Банка России, неквалифицированный инвестор может купить только после положительного тестирования (подп. 4 п. 1 и п. 2 ст. 3.1 39-ФЗ). Исключение — заявление о принятии рисков: без теста брокер вправе исполнить поручение, если уведомление о рисках выдано не более года назад, а такие сделки за год в сумме не превысили 300 000 ₽ (п. 7 ст. 3.1).

Если брокер купил вам бумаги без теста или нарушил порядок тестирования, по вашему требованию он выкупает их за свой счёт и возмещает все расходы, а если бумаг у него уже нет — возмещает убытки (пп. 6.1–6.3 ст. 3 39-ФЗ). Цена выкупа — наибольшая из цены покупки и рыночной цены на дату требования (п. 7 ст. 3), поэтому при дефолте выкуп обычно выгоднее продажи на бирже. Брокер обязан ответить на обращение в течение 15 рабочих дней со дня регистрации (п. 2 ст. 15.11). Образец — «Требование брокеру о выкупе ценных бумаг»; если брокер отказал — «Жалоба в Банк России на брокера». Какие доказательства собрать, разобрано в статье «Мисселинг: как вернуть деньги».

Чего не делать

Не платите вперёд «юристам по возврату денег инвесторам», которые находят держателей сами. В банкротстве ваши требования и так заявляет ПВО или НРД, за досрочное погашение платить никому не нужно, а обещание «вернуть 100 % номинала» ничем не обеспечено. Признаки таких контор — в статье «Юристы по возврату денег инвесторам».

Не подавайте требование о досрочном погашении, если уже решили продать бумагу: заблокированные облигации продать нельзя, пока вы не отзовёте требование. И не пропускайте голосования: голоса считают от всего выпуска, поэтому молчание засчитывается против любого решения — в том числе выгодного вам, например избрания ПВО или решения идти в суд. Если есть признаки, что эмитент выпускал облигации, не собираясь платить, — порядок действий в статье «Когда дефолт эмитента — мошенничество».

Что делать держателю: план по дням

1. День 1–10 (рабочие): прочитайте решение о выпуске и раскрытие эмитента, выясните, есть ли ПВО и какой у брокера срок приёма инструкций.
2. С 11-го рабочего дня: подайте брокеру инструкцию о досрочном погашении либо продайте облигации, если выбрали выход с убытком.
3. Через 7 рабочих дней после требования: нет денег — направьте претензию эмитенту и запрос ПВО.
4. Через месяц без действий ПВО: готовьте индивидуальный иск; нет ПВО — подавайте иск сразу после претензии.
5. При введении наблюдения: убедитесь, что ПВО или НРД заявили требования в течение 30 дней.
6. До 31 декабря: решите, фиксировать ли убыток продажей; в следующем году — декларация для переноса убытка.
7. Если бумагу продали без теста: требование брокеру о выкупе, при отказе — жалоба в Банк России.