Технический дефолт облигаций: что это и чем грозит

Чем технический дефолт отличается от дефолта

Слов «технический дефолт» и «дефолт» в законе нет. П. 5 ст. 17.1 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» называет существенным нарушением условий по облигациям просрочку купона, части номинала (амортизации) или выкупа по оферте на срок более 10 рабочих дней. Четвёртый случай из того же перечня — утрата обеспечения или существенное ухудшение его условий, и для него срока нет.

Термины рынка задаёт Московская биржа. По её определению дефолт — это неисполнение обязательств по облигациям при просрочке более 10 рабочих дней, а технический дефолт — исполнение с просрочкой, но в пределах этого срока. Юридически технический дефолт — обычное нарушение срока, и причина значения не имеет: сбой платежа и нехватка денег у эмитента выглядят для закона одинаково.

Как считать 10 рабочих дней

Срок считают в рабочих днях, а не в календарных: выходные и праздники в него не входят, поэтому на майских или новогодних каникулах технический дефолт растягивается на две-три недели. Первый день просрочки — первый рабочий день после даты, когда эмитент должен был заплатить. Выходные и перенесённые дни сверяйте с производственным календарём; общие правила подсчёта разобраны в статье «Как считать сроки в рабочих днях». Последний день технического дефолта для своей даты выплаты можно посчитать в калькуляторе сроков при дефолте облигаций.

Меньший срок. Решение о выпуске может сократить 10 рабочих дней, но не увеличить их: в п. 5 ст. 17.1 сказано «если меньший срок не предусмотрен решением о выпуске». Поэтому первым делом откройте решение о выпуске своей облигации.

Погашение номинала. В перечне п. 5 названа только амортизация, то есть выплата части номинала по графику. Невыплата всего номинала в дату погашения выпуска там не упомянута: долг уже наступил, требовать досрочно нечего. Биржа при этом считает дефолтом и такую просрочку, если она длится больше 10 рабочих дней.

Что происходит с купоном и ценой облигации

Долг по купону от просрочки не уменьшается: эмитент должен всю сумму, а заплатившим он считается с даты, когда деньги поступили депозитарию — как правило, НРД (п. 2 ст. 8.7 39-ФЗ). Важнее другое: кому достанется просроченный купон.

В обычном случае купон получает тот, кто владел облигацией на конец дня накануне даты выплаты. При просрочке правило меняется. Выплату получают владельцы на конец операционного дня, следующего за датой, когда НРД раскрыл информацию о получении денег от эмитента (подп. 2 п. 9 ст. 8.7 39-ФЗ). Для владельцев, записанных напрямую в реестре, ориентир другой — раскрытие эмитентом информации о намерении заплатить. Продали облигацию во время технического дефолта — просроченный купон уйдёт покупателю вместе с бумагой.

Цену закон не регулирует, её определяют торги. Обычно она падает на новостях о просрочке, а после выплаты может восстановиться. Биржевые ограничения из таблицы выше правила Мосбиржи связывают с датой дефолта, для технического дефолта особых мер в них нет, поэтому обычно бумага продолжает торговаться. Продать её с убытком законно, но стоит учитывать правило о купоне и налоговые последствия — они разобраны в ответе «Можно ли учесть убыток по дефолтным облигациям».

Как узнать, что эмитент заплатил

Эмитент, зарегистрировавший проспект облигаций, обязан раскрывать сообщения о существенных фактах (подп. 3 п. 4 ст. 30 39-ФЗ). Существенным считается всё, что может повлиять на цену бумаг или решение их купить или продать (п. 13 ст. 30), а состав и сроки таких сообщений устанавливает Банк России. Проверять выплату удобнее в четырёх местах:

1. Лента раскрытия эмитента. На e-disclosure.ru и сайтах других аккредитованных агентств эмитенты публикуют сообщения о неисполнении обязательства, о его исполнении и о переходе просрочки в дефолт.
2. Раскрытие НРД. Депозитарий, который ведёт централизованный учёт прав на облигации, обязан раскрыть информацию о получении выплат и о их передаче депонентам с размером выплаты на одну бумагу (п. 13 ст. 8.7).
3. Карточка выпуска на Мосбирже. По ISIN в описании бумаги видны отметки «Допущен технический дефолт» и «Допущен дефолт».
4. Представитель владельцев облигаций (ПВО). Если он у выпуска есть, он обязан сообщать владельцам о неисполнении обязательств и о праве на досрочное погашение (п. 11 ст. 29.1 39-ФЗ). Закон требует представителя только у облигаций с обеспечением, поэтому у необеспеченного выпуска его может не быть.

Деньги доходят до счёта не сразу. Просроченную выплату НРД передаёт брокерам и другим номинальным держателям не позднее 3 рабочих дней после получения, а брокер клиенту — не позднее 7 рабочих дней после того, как получил деньги сам (п. 4 ст. 8.7 39-ФЗ). По облигациям с централизованным учётом прав есть и предельный срок: 15 рабочих дней после того, как НРД раскрыл информацию о передаче выплат. После этого выплату можно требовать от своего брокера, даже если он сам денег не получил (п. 5 ст. 8.7).

Пример: купон перед майскими праздниками

У Ольги 200 облигаций ООО «Эмитент» номиналом 1 000 ₽ с купоном 18 % годовых и купонным периодом 91 день. Купон на одну бумагу — 1 000 × 18 % × 91 / 365 = 44,88 ₽, на все 200 — 8 976 ₽ до удержания налога. Дата выплаты — четверг, 30 апреля 2026 года. Денег нет, эмитент публикует сообщение о неисполнении обязательства.

Срок считаем по производственному календарю. С 1 по 3 мая — праздник и выходные, 4–8 мая — рабочие дни с 1-го по 5-й. С 9 по 11 мая снова не работают: 9 мая выпадает на субботу, и выходной переносится на понедельник, 11 мая. Дальше 12–15 мая — дни с 6-го по 9-й, а 10-й рабочий день просрочки — понедельник, 18 мая. Технический дефолт длится с 1 по 18 мая, почти три календарные недели.

Почему в первые 10 рабочих дней действовать рано

Права требовать досрочного погашения в этот период нет: по п. 4.1 ст. 17.1 39-ФЗ оно возникает только с момента существенного нарушения, то есть с 11-го рабочего дня. Требование, поданное раньше, опирается только на право из самого решения о выпуске, если такое там записано.

Поспешная продажа тоже имеет цену: бумага уходит с дисконтом, а просроченный купон достаётся покупателю. Если же эмитент заплатит в пределах срока, для держателя всё закончится выплатой с опозданием, и отдельных действий не понадобится.

Эти дни полезно потратить на подготовку. Узнайте у брокера, как и до какого часа он принимает инструкции о досрочном погашении: порядок определяет договор с депозитарием, и внутренний срок бывает короче законного. Посмотрите, есть ли у выпуска ПВО и не сокращён ли срок в решении о выпуске.

Когда появляется право требовать досрочного погашения

С 11-го рабочего дня просрочки каждый владелец вправе потребовать досрочного погашения своих облигаций, даже если решение о выпуске такого права не предусматривает (подп. 1 п. 4 ст. 17.1 39-ФЗ). Эмитент обязан погасить предъявленные бумаги не позднее 7 рабочих дней с даты получения требования. Держатель, чьи облигации учитывает брокер, подаёт требование инструкцией брокеру.

Окно закрывается. Право действует до даты, когда эмитент или ПВО раскроют информацию об устранении нарушения (п. 4.1 ст. 17.1). Эмитент заплатил на 15-й рабочий день и раскрыл это — требовать погашения уже нельзя, даже если держатель не успел.

Бумаги блокируются. После требования владелец не вправе распоряжаться предъявленными облигациями до погашения или отзыва требования (п. 2 ст. 17.3 39-ФЗ). Продать их на бирже в это время не получится.

Собрание может отказаться. Общее собрание владельцев облигаций вправе отказаться от права требовать досрочного погашения тремя четвертями голосов всех владельцев с правом голоса (абз. 2 п. 4 ст. 29.8 39-ФЗ), и тогда по требованию владельцев бумаги не погашают (п. 6 ст. 17.1). Как подать требование и что делать при отказе брокера — в статье «Досрочное погашение облигаций при дефолте».

Что делать держателю при техническом дефолте

1. В день пропущенной выплаты найдите сообщение эмитента о неисполнении обязательства и откройте решение о выпуске: срок может быть меньше 10 рабочих дней.
2. Посчитайте 10-й рабочий день по производственному календарю и запишите дату, с которой возникнет право на досрочное погашение.
3. До этой даты узнайте у брокера порядок и время приёма инструкций, проверьте, есть ли у выпуска ПВО.
4. Если решили продать бумаги, учтите, что просроченный купон перейдёт покупателю.
5. С 11-го рабочего дня, если денег и сообщения об устранении нарушения нет, решайте: подать требование о досрочном погашении или продать облигации. Совместить оба пути для одних и тех же бумаг нельзя.
6. Нет выплаты через 7 рабочих дней после требования — направляйте претензию эмитенту облигаций; кто защищает интересы всех держателей, объясняет статья «Представитель владельцев облигаций».