ЦФА: что это такое и чем отличаются от облигаций

Что такое ЦФА простыми словами

Закон определяет ЦФА через четыре вида прав: денежные требования, права по эмиссионным ценным бумагам, права участия в капитале непубличного АО и право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг. Условие одно для всех: право изначально возникло как цифровое на основании решения о выпуске и размещено оператором информационной системы (п. 15 ч. 1 ст. 2 Федерального закона от 04.08.2026 № 282-ФЗ «О цифровых валютах и цифровых правах»). Бумажного сертификата, счёта депо у брокера или записи в реестре у регистратора у ЦФА нет.

Розничному инвестору обычно предлагают долговые ЦФА. Они удостоверяют только денежные требования: вернуть цену приобретения и заплатить периодические выплаты (п. 16 ч. 1 ст. 2 282-ФЗ). Размещают их только после полной оплаты, покупают только за деньги, и исполняет эмитент обязательства тоже только деньгами (ч. 14 ст. 6 282-ФЗ).

В решении о выпуске долговых ЦФА обязательно есть запрет менять вид и объём обязательств, единые для всего выпуска условия и порядок расчёта выплат по фиксированной или плавающей ставке (ч. 15 ст. 7 282-ФЗ). Из этой нормы следует, что в одностороннем порядке «реструктурировать» долговые ЦФА эмитент не может: перенос сроков или обмен возможен только с согласия держателя.

От криптовалюты ЦФА отличаются главным: у ЦФА есть конкретный обязанный — эмитент, названный в решении о выпуске. Цифровая валюта в законе — имущество, которое принимают как средство платежа, и никто не обязан её «погасить».

Какой закон действует с 1 сентября 2026 года

Закон № 282-ФЗ вступил в силу 01.09.2026 (ч. 1 ст. 56 282-ФЗ). Федеральный закон от 31.07.2020 № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте…» при этом не отменён одним днём, а теряет силу поэтапно (ст. 22 Федерального закона от 04.08.2026 № 283-ФЗ):

Для инвестора важнее другое. Операторы, включённые в реестр до 01.09.2026, до перехода продолжают работать по статьям закона 2020 года — но не дольше 1 сентября 2028 года (ч. 6 ст. 23 283-ФЗ, ч. 13 ст. 55 282-ФЗ). Поэтому правила нового закона о сроках перечисления выплат и об ответственности оператора к конкретной площадке могут начать применяться не сразу: смотрите, перешёл ли ваш оператор на новый закон. Что именно поменялось и в какой последовательности, разобрано в статье «Закон о цифровых валютах и цифровых правах».

Кто выпускает ЦФА и где они хранятся

Выпускают ЦФА индивидуальные предприниматели и юридические лица — сведения о любом из них решение о выпуске обязано содержать (п. 1 ч. 1 ст. 7 282-ФЗ). Решение подписывает эмитент усиленной квалифицированной электронной подписью, а уникальный номер ему присваивает оператор (п. 3 ч. 1 и ч. 7 ст. 7). Регистрации выпуска в Банке России, как у облигаций, в этой процедуре нет.

Решение о выпуске висит на сайте оператора и на сайте эмитента, если он есть, до полного исполнения обязательств по выпуску (ч. 11 ст. 7 282-ФЗ). Это главный документ держателя: в нём сроки выплат, ставка, обеспечение и ограничения ответственности эмитента. Скачайте его в день покупки и храните вместе с подтверждением сделки: при споре с эмитентом он понадобится первым.

Оператор. Им может быть только российское хозяйственное общество (ч. 1 ст. 41 282-ФЗ), сведения о котором Банк России внёс в реестр операторов информационных систем (п. 3 ч. 1 ст. 52). На 17.09.2026 в реестре 25 операторов. Проверить площадку можно только по этому реестру на сайте cbr.ru, а не по её собственным заявлениям.

Учёт. Ваши ЦФА — это записи по цифровому счёту в информационной системе оператора или цифрового депозитария (ч. 2 ст. 22 282-ФЗ). Сведения о количестве активов и поступивших выплатах запрашивают у оператора — образец есть на странице «Запрос оператору информационной системы ЦФА».

Раскрытие. Информацию о себе эмитент передаёт оператору, а тот публикует её в неизменном виде по правилам своей системы (ч. 1, 2, 4 ст. 11 282-ФЗ). За нарушение этих требований Банк России вправе запретить эмитенту размещать новые выпуски на срок до шести месяцев (ч. 7 ст. 11).

Отвечает ли оператор за долги эмитента

Нет. Оператор возмещает убытки держателям за утрату информации в системе, недостоверные сведения о своих услугах, нарушение правил системы и за сбой программно-технических средств, через которые он размещает цифровые права в информационной системе, организованной не по российскому праву (ч. 1 ст. 12 282-ФЗ). За достоверность сведений, полученных от эмитента, он не отвечает (ч. 2 ст. 12).

Новый закон добавил одну узкую субсидиарную ответственность: перед российскими гражданами — неквалифицированными инвесторами оператор отвечает по обязательствам эмитента возместить убытки, причинённые несоответствием решения о выпуске законодательству, в том числе актам Банка России (ч. 3 ст. 12). Если эмитент просто не заплатил по законно оформленному выпуску, оператор долг не вернёт. В законе 2020 года такой субсидиарной ответственности не было вовсе (ст. 9 закона 2020 года).

Деньги от эмитента идут через оператора. По новому закону гражданину, который держит ЦФА напрямую, оператор перечисляет выплату не позднее 7 рабочих дней после получения (ч. 2 ст. 27 282-ФЗ). Поэтому деньги, не пришедшие в дату выплаты, — ещё не дефолт: сначала проверьте сообщения по выпуску у оператора. Как действовать, если эмитент действительно не платит, — в статье «Риски ЦФА».

Кто может купить ЦФА: лимит 600 тысяч рублей

Квалифицированный инвестор покупает любые ЦФА без ограничений. Неквалифицированному часть выпусков недоступна совсем, а часть — только в пределах лимита. Правила установлены Указанием Банка России от 23.09.2025 № 7176-У, которое действует с 01.01.2026 и заменило Указание № 5635-У. Оно продолжает применяться и после вступления нового закона в силу, пока Банк России не примет новые акты (ч. 24, 26 и 27 ст. 55 282-ФЗ).

Только для квалов. Сюда относятся, среди прочего, ЦФА с денежными требованиями без срока полного исполнения, ЦФА, выплаты по которым зависят от показателей или обстоятельств с неизвестным исходом, и ЦФА на права по ценным бумагам для квалифицированных инвесторов (п. 1 Указания № 7176-У).

В пределах лимита. Долговые ЦФА без кредитного рейтинга не ниже уровня, установленного Советом директоров Банка России, неквалифицированный инвестор может купить только в пределах 600 000 ₽ в календарный год (пп. 2.4 и 3 Указания № 7176-У). Лимит считается отдельно по договору с каждым оператором, а суммы, полученные в том же году при погашении ЦФА или от их продажи, в него не засчитываются.

Не путайте этот лимит с двумя другими. У инвестиционных платформ тоже 600 000 ₽ в год, но на все платформы вместе (ч. 1 ст. 7 Федерального закона от 02.08.2019 № 259-ФЗ), а 300 000 ₽, о которых пишут СМИ, — проект Банка России о лимите на покупку криптовалюты. Подробно, в том числе что будет при превышении, — в статье «Лимит 600 тысяч для неквалифицированного инвестора».

Новый закон предусматривает бесплатное тестирование на знание ЦФА с результатом, действующим год (ч. 1–3 ст. 32 282-ФЗ). Но базовых стандартов для него на 18.09.2026 нет, поэтому на практике пока действует лимит.

Чем ЦФА отличаются от облигаций

Экономически долговой ЦФА и облигация похожи: заплатили номинал, получаете купон, в конце — погашение. Юридически различий больше, чем сходства, и почти все они — не в пользу держателя ЦФА.

Последняя строка — не формальность. Ни облигации, ни ЦФА не являются банковским вкладом, и компенсационного фонда для держателей ЦФА закон не создал. Если эмитент не заплатит, деньги возвращают через претензию, суд или банкротство, а не через страховщика. Подробный порядок действий держателя облигаций описан в статье «Дефолт по облигациям: что делать инвестору», роль представителя — в статье «Представитель владельцев облигаций».

Сколько ЦФА на рынке и как часто эмитенты не платят

По оценке Банка России, объём действующих выпусков ЦФА на начало 2026 года составил 690 млрд ₽ — на 150 % больше, чем годом ранее (Обзор рисков финансовых рынков, февраль 2026). За весь 2025 год размещено 2 007 выпусков на 1,7 трлн ₽ (Обзор платформенных сервисов в России за 2025 год). Цифры отличаются, потому что считают разное: первая — что в обращении на дату, вторая — сколько размещено за год, включая уже погашенное.

Дефолты на этом рынке уже есть. В 2025 году 11 эмитентов не смогли своевременно погасить 12 выпусков примерно на 1,4 млрд ₽, это 0,2 % рынка; все они — компании без кредитного рейтинга, ранее не выходившие на публичный долговой рынок (Обзор финансовых инструментов за 2025 год). Доля небольшая, но для держателя конкретного выпуска она означает полную потерю вложенного, если эмитент обанкротится без имущества.

Пример: как считается лимит и налог

Андрей — неквалифицированный инвестор. В феврале он через оператора «А» купил долговые ЦФА без кредитного рейтинга на 400 000 ₽. В июне выпуск погашен: Андрей получил обратно 400 000 ₽ и за время владения 24 000 ₽ выплат.

В июле он хочет купить у того же оператора другой выпуск на 500 000 ₽. Покупки за год — 900 000 ₽, но 400 000 ₽ от погашения в лимит не засчитываются: 900 000 − 400 000 = 500 000 ₽, это меньше 600 000 ₽, сделка пройдёт. У оператора «Б» у Андрея отдельный лимит в 600 000 ₽.

С 24 000 ₽ выплат оператор как налоговый агент удержит НДФЛ (подп. 1 п. 2 ст. 226.2 НК РФ). Если вместе с другими инвестиционными доходами из п. 6 ст. 210 НК РФ (ценные бумаги, дивиденды и другие) за год выйдет не больше 2,4 млн ₽, ставка — 13 % (п. 1.1 ст. 224 НК РФ): 24 000 × 13 % = 3 120 ₽. Будь у Андрея убыток по ЦФА, он уменьшил бы результат по другим сделкам с ЦФА того же года, но перенести его на следующие годы нельзя (п. 6 ст. 214.11 НК РФ). Как облагаются купоны, продажа и погашение, — в статье «Налог на ЦФА».

Что делать держателю ЦФА

Перед покупкой проверьте три вещи. Оператор должен быть в реестре операторов информационных систем на сайте Банка России. В решении о выпуске ищите срок погашения, обеспечение, представителя обладателей и ограничения ответственности эмитента — последние допустимы, только если записаны явно и недвусмысленно (ч. 6 ст. 7 282-ФЗ). Наконец, посчитайте свой лимит у этого оператора с начала года.

Если выплата не пришла в дату, действуйте по порядку и держите сроки:

1. В течение 7 рабочих дней после даты выплаты проверьте сообщения по выпуску у оператора: деньги могли дойти до него, но ещё не до вас. У оператора, который ещё не перешёл на новый закон, этого срока нет — смотрите правила его системы.
2. Не пришло и сообщений нет — запросите у оператора сведения о ЦФА на вашем счёте и о поступлении выплат: «Запрос оператору информационной системы ЦФА».
3. Эмитент не заплатил — направьте ему претензию о выплате и погашении: «Претензия эмитенту ЦФА». Если у выпуска есть представитель, в суд самостоятельно можно, только если он не обратился туда в течение месяца (ч. 7 ст. 28 282-ФЗ).
4. Против эмитента ввели наблюдение — заявите требование в реестр в течение 30 календарных дней с публикации сообщения (п. 1 ст. 71 ФЗ-127). Образец — «Заявление о включении в реестр требований кредиторов», порядок — в статье «Эмитент ЦФА обанкротился: что делать».

Общий порядок работы с реестром кредиторов и сроки его закрытия описаны в статье «Реестр требований кредиторов».