Риски ЦФА: что будет, если эмитент не заплатит

Какой основной риск при инвестировании в ЦФА

Основной риск — неплатёжеспособность эмитента. Долговой ЦФА — это денежное требование к конкретной компании: вернуть цену приобретения и платить периодический доход (п. 16 ч. 1 ст. 2 Закона № 282-ФЗ). Если у компании кончились деньги, никакая третья сторона выплату за неё не сделает.

Статистика Банка России показывает, у кого этот риск реализуется. По данным Обзора финансовых инструментов за 2025 год (с. 26), в 2025 году 11 эмитентов не смогли своевременно погасить 12 выпусков ЦФА примерно на 1,4 млрд ₽, это 0,2 % рынка. Все они — компании без кредитного рейтинга, ранее не выходившие на публичный долговой рынок.

Отсутствие рейтинга ограничивает и неквалифицированного инвестора. Долговые ЦФА без достаточного кредитного рейтинга он может купить только в пределах 600 тыс. ₽ в календарный год у каждого оператора (пп. 2.4 и 3 Указания Банка России от 23.09.2025 № 7176-У). Лимит — не гарантия надёжности, а лишь потолок возможной потери. Как его считать — в статье о лимите 600 тысяч для неквалифицированного инвестора.

Почему деньги при дефолте никто не компенсирует

Ни страхования, ни компенсационного фонда для держателей ЦФА законы о цифровых правах не создают — ни закон 2020 года, ни новый. Оператор, через которого вы купили активы, отвечает только за свою работу, а не за долги эмитента.

За достоверность сведений, полученных от эмитента, оператор по новому закону тоже не отвечает (ч. 2 ст. 12 Закона № 282-ФЗ). Поэтому требование «вернуть деньги за дефолт» к платформе обречено, если только решение о выпуске не нарушало закон.

Какой закон применяется к вашему оператору, зависит от даты его включения в реестр. Закон о ЦФА 2020 года утрачивает силу в три этапа, целиком — с 01.09.2028 (ст. 22 Закона от 04.08.2026 № 283-ФЗ). Операторы, работавшие до вступления нового закона в силу, до перехода живут по старым статьям, в том числе по ст. 9 Закона от 31.07.2020 № 259-ФЗ.

Риски, о которых вспоминают слишком поздно

Кредитный риск на виду, а остальные обычно обнаруживаются, когда выплата уже не пришла.

• Ликвидность. Особого права требовать досрочного погашения при просрочке, как у владельцев облигаций, закон о ЦФА не даёт: порядок и сроки исполнения закреплены в решении о выпуске (ч. 15 ст. 7 Закона № 282-ФЗ). Если досрочное погашение там не предусмотрено, остаётся продажа другому инвестору, а на ЦФА с просрочкой покупателя может не найтись вовсе.
• Налоги. Убыток по ЦФА нельзя перенести на следующие годы (п. 6 ст. 214.11 НК РФ). Если эмитент не заплатил, а вы ЦФА не продали, по тексту НК налогового убытка нет вовсе: цена покупки учитывается только при доходе от выкупа или продажи. Подробности — в статье налог на ЦФА.
• Ограничение ответственности. Эмитент вправе ограничить основания или размер своей ответственности в решении о выпуске, если сделал это явно и недвусмысленно (ч. 6 ст. 7). Такая оговорка работает против вас в споре.
• Нет единого голоса держателей. Представитель обладателей по закону необязателен (ч. 1 ст. 28), а порядок общего собрания обладателей Банк России ещё не установил (ч. 5 ст. 28). В отличие от облигаций, каждый держатель чаще всего действует сам.

С 1 октября в решении о выпуске ЦФА должны появиться сведения, которые помогают оценить риск заранее: отчётность эмитента за три года, ссылка на кредитный рейтинг или указание, что его нет, порядок информирования держателей о неисполнении и действия держателей при дефолте (пп. 1.1–1.4 Указания Банка России от 26.03.2026 № 7315-У). Требование касается новых решений о выпуске: для выпусков, размещённых раньше, переходного правила в Указании нет.

Выплата не пришла: это ещё не дефолт

Эмитент платит не вам, а оператору, и его обязанность считается исполненной в день поступления денег на специальный счёт оператора (ч. 1 ст. 27 Закона № 282-ФЗ). Дальше у оператора есть свой срок, чтобы довести выплату до держателя.

Сроки установлены ч. 2 ст. 27 Закона № 282-ФЗ. Оговорка: операторы, работавшие до вступления нового закона в силу, переходят на новые правила до 1 сентября 2028 года, а в законе 2020 года срока перечисления оператором нет. Поэтому для «старой» площадки ориентир — правила её информационной системы.

Прежде чем писать претензию, откройте сообщения по выпуску в личном кабинете оператора. Если эмитент деньги перечислил, претензия к нему бессмысленна, а вопрос — к оператору.

Что делать держателю при дефолте ЦФА

Если срок перечисления прошёл, а оператор подтверждает, что денег от эмитента не было, действуйте по шагам.

1. Сохраните решение о выпуске. Оно висит на сайте оператора до полного исполнения обязательств (ч. 11 ст. 7 Закона № 282-ФЗ), но потом может исчезнуть. В нём — сроки, ставка, поручитель, залог, представитель обладателей и ограничения ответственности.
2. Запросите выписку у оператора. Обладание ЦФА подтверждается выпиской оператора на указанные в ней день и время (ч. 9 ст. 22 Закона № 282-ФЗ). Попросите заодно сведения о поступивших от эмитента выплатах и датах их получения.
3. Проверьте, есть ли представитель обладателей. Если он назначен, права из его полномочий держатели по отдельности не осуществляют, если только он сам не нарушает свои обязанности (ч. 6 ст. 28), а в суд самостоятельно можно идти, только если представитель не обратился туда в течение месяца (ч. 7 ст. 28).
4. Направьте претензию эмитенту и поручителю. Права из поручительства и залога переходят вместе с ЦФА (ч. 9 ст. 7), поэтому требование можно предъявить и поручителю. Готовый бланк — претензия эмитенту ЦФА.
5. Обратитесь в суд за взысканием, если ответа нет. Общий срок исковой давности — три года (п. 1 ст. 196 ГК РФ), как он считается, объясняет статья о сроке исковой давности.
6. Следите за банкротством эмитента. Сообщения публикуются на Федресурсе. В наблюдении на заявление требования даётся 30 дней с публикации (п. 1 ст. 71 ФЗ-127), в конкурсном производстве — 2 месяца (абз. 3 п. 1 ст. 142 ФЗ-127); порядок — в статье эмитент ЦФА обанкротился, форма — заявление о включении в реестр требований кредиторов.

Параллельно можно пожаловаться в Банк России через интернет-приёмную: он осуществляет надзор за операторами (п. 1 ч. 1 ст. 54 Закона № 282-ФЗ). Эмитенту, который нарушил правила раскрытия информации, Банк России вправе выдать предписание и ограничить размещение новых выпусков на срок до шести месяцев (ч. 7 ст. 11). Долг за эмитента он не взыщет: жалоба дополняет претензию и иск, но не заменяет их.

Такие дела уже есть. По делу № А53-10405/2026 определением Арбитражного суда Ростовской области от 25.06.2026 в отношении ООО «ФОРТЕ ХОУМ ГМБХ» (ИНН 6163076960), которое СМИ называют эмитентом ЦФА, введено наблюдение, следующее заседание назначено на 26.11.2026 (сообщение Федресурса № 23541563 от 29.06.2026). А ООО «Глобал Факторинг Нетворк Рус» (ИНН 7714835008), выпускавшее ЦФА на нескольких платформах, решением Арбитражного суда Свердловской области от 30.04.2026 по делу № А60-6132/2026 уже признано банкротом, открыто конкурсное производство (сообщение Федресурса № 22772807 от 06.05.2026).

Эмитент предлагает обмен или перенос срока

Условия долговых ЦФА эмитент в одностороннем порядке поменять не может. Решение о выпуске долговых ЦФА обязано содержать запрет менять вид и объём обязательств, а сроки и порядок исполнения в нём едины для всего выпуска (ч. 15 ст. 7 Закона № 282-ФЗ). Поэтому обмен на новый выпуск или перенос погашения — это новая сделка, и без вашего согласия она не состоится.

Не соглашайтесь автоматически, кнопкой в личном кабинете. Сравните старое решение о выпуске с новым:

• срок и ставка: на сколько отодвинуто погашение и что с невыплаченным доходом;
• обеспечение: остаётся ли поручитель и залог в новом выпуске;
• ответственность: нет ли новых оговорок об её ограничении;
• лимит: новые ЦФА могут засчитаться в ваши 600 тыс. ₽ у этого оператора.

Отказ от обмена не лишает вас права требовать исполнения по старым условиям. Согласие же фиксирует новые условия, и спорить потом придётся уже с ними.

Пример: когда и сколько требовать с эмитента

Олег Смирнов, неквалифицированный инвестор, купил у оператора 200 долговых ЦФА по 1 000 ₽ — всего 200 000 ₽, в пределах лимита 600 тыс. ₽. По решению о выпуске доход — 24 % годовых ежемесячно, то есть 200 000 × 24 % ÷ 12 = 4 000 ₽ в месяц. Погашение — 15 декабря.

Выплата за сентябрь назначена на вторник, 15 сентября. Если эмитент перечислил деньги оператору в этот день, оператор по новому закону должен довести их до Смирнова не позднее седьмого рабочего дня после получения — 24 сентября. До этой даты задержка — не повод для претензии, а после неё Смирнов запрашивает у оператора сведения о поступлении денег.

Оператор отвечает, что эмитент не заплатил. Тогда Смирнов требует только 4 000 ₽ за сентябрь: срок возврата 200 000 ₽ ещё не наступил, а права на досрочное погашение решение о выпуске не даёт. Если 15 декабря эмитент не погасит выпуск, сумма требования вырастет до 200 000 ₽ плюс все невыплаченные ежемесячные доходы. А если в отношении эмитента раньше введут процедуру банкротства, для участия в деле срок его обязательств считается наступившим (п. 3 ст. 63 ФЗ-127), и Смирнов заявит в реестр всю сумму сразу.

Если вы держите и облигации, сравните порядок действий: у них есть представитель владельцев и общее собрание, а при дефолте работает досрочное погашение — это разобрано в статье дефолт по облигациям: что делать инвестору.